股權激勵謹防吃“大鍋飯”

        2011年02月25日 01:44  上海金融報
　　隨著2010年度年報披露工作的有序推進，創業板公司和中小板公司的股權激勵漸入高潮。2月14日夜，九陽股份向包括其公司高管在內的246名核心經營骨干，獻上了一份遲到的情人節禮物。根據該公司當晚發布的股權激勵方案，公司將以定向發行426萬新股的方式，對246名骨干員工啟動限制性股票激勵計劃。

　　應該肯定，上市公司股權激勵計劃的推出，對于改善相關上市公司的治理結構、降低生產和經營成本、提升公司業績和形象、增強公司的凝聚力和競爭力，無疑將起到積極的促進作用。但在已發布的股權激勵計劃中，筆者發現，無論是激勵對象和內容的確定，還是行權條件和時間跨度的設定，都存在一些亟待改進和完善的地方，突出表現在以下四個方面：

　　一是要有吸引力。股權激勵計劃的出臺和實施能否達到預期目的，關鍵取決于是否有利于公司業績的持續、穩定、健康增長。股權激勵計劃實施后，如能形成激勵對象與公司“同命運、共呼吸”的紐帶關系，最大程度地刺激激勵對象的創造力，為公司業績的提升作出積極貢獻，這樣的股權激勵對于公司來說，無疑具有較強的吸引力和生命力。衡量股權激勵計劃是否有足夠的吸引力，不僅取決于股權激勵計劃對公司本身是否有吸引力，而且體現在對激勵對象是否有著同樣的吸引力。有些公司的激勵計劃對激勵對象的吸引力明顯不如其它公司，更多的是出于長期捆綁公司核心員工利益和實現普遍受益的考慮，而非真正意義上的激勵。這樣的激勵計劃對于激勵對象的吸引力就會大打折扣。

　　還有，從行權條件的滿足與否與公司股價的實際表現的關系看，也在一定程度上削弱了激勵計劃對激勵對象的吸引力。一方面，當公司業績與股價走向呈正向關系時，有兩種可能：一是“業績升、股價漲”，此時激勵對象可以通過行使股票期權來獲得激勵收益；二是“業績降、股價跌”，此時激勵對象既無必要、也無可能行使股票期權，激勵目的也就無法達到。另一方面，當公司業績與股價走向呈反向關系時，也有兩種可能：一是“業績升、股價跌”，此時激勵對象有行使股票期權的權利，但無行權的必要（行權收益為負）。在這種情況下，股權激勵計劃也就失去了應有的吸引力；二是“業績降、股價漲”，此時激勵對象雖有行權的愿望（行權收益為正），但無行權的資格。在這種情況下，股權激勵計劃同樣沒有吸引力。顯然，在上述四種情況里，只有出現“業績升、股價漲”這一種情況時，股權激勵計劃對激勵對象才有實際吸引力。

　　二是要有可行性。股權激勵的目的在于通過給予經營者一定的經濟權利，使經營者能以股東身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而為公司的發展提供勤勉盡責的服務。因此，股權激勵計劃中設立的行權條件是否可行，顯得尤為關鍵。如設立的條件“門檻”過低、“過于可行”，就會失去激勵的意義，達不到激勵的目的。相反，如“門檻”過高、不具有可行性，也會使激勵對象感到高不可攀，不利于激勵計劃的順利實施。另外，激勵計劃中設立的行權條件既要體現公司業績的“爆發性增長”，又要體現“可持續發展”。如果光有“爆發性增長”，卻無“可持續發展”，或者雖能“可持續發展”，但缺乏一定的“爆發性增長”的潛質，都會程度不同地影響這種激勵計劃的“可行性”。因此，股權激勵計劃中設立的行權條件是否適度、可行，分寸拿捏是否恰到好處，也在一定程度上關系到股權激勵的成敗。

　　三是要有科學性。從當前和之前已經公布的股權激勵計劃行權條件看，有的相對合理。如探路者(31.000,0.35,1.14%)的股權激勵行權條件為2011-2013年相對于2009年的凈利潤增長率分別不低于30%、70%、120%。2011-2013年凈資產收益率分別不低于10%、11%、12%。若將其中凈利潤增長率折算成“同比增長”，分別為30%、30.77%和29.41%，即年均遞增30%左右，具有一定的科學性。有的卻欠考慮，從企業發展的連續性看缺乏科學性。

　　四要防止吃“大鍋飯”。與其它激勵措施一樣，股權激勵也是把“雙刃劍”。就激勵對象而言，只有對象確定科學、激勵分寸得當，才會起到應有的激勵作用，但若激勵對象過多、多濫，激勵標準單一、缺乏個性，就相當于普加工資，就難以起到應有的激勵作用。就“未被激勵”的人員而言，有的可能會以激勵對象為榜樣，急起直追，發奮工作；有的可能受此影響，更加消極。這其中，關鍵在于激勵對象的確定要合理，真正做到“該激勵的就要激勵，不該激勵的堅決不激勵。”至于股權激勵計劃中設定的與公司治理相掛鉤的行權條件，也存在類似問題，同樣需要在體現“共性化”的同時體現“個性化”，若僅有“共性化”掛鉤而無“個性化”掛鉤，這樣的行權條件導致的結果還是難以避免落入“三個和尚”的尷尬處境。此外，作為一項完善的激勵機制，股權激勵計劃也要體現有獎有罰、獎罰結合的原則，只有激勵、沒有處罰的激勵機制既不是股權激勵的本意和初衷，也很難使股權激勵計劃發揮出應有的功效。

　　無論是制定政策、法規、措施，還是出臺股權激勵計劃，都既要有良好的初衷，也要有科學的方略。股權激勵作為上市公司的主要激勵機制之一，只有當所設立的具體激勵計劃具有足夠的吸引力、可行性、科學性和針對性（不吃“大鍋飯”）時，才能充分發揮股權激勵的作用，達到股權激勵的目的。